本报告提及本周指2023 年5 月19 日-5 月25 日。

影响市场核心信息：鲍威尔讲话表态、美联储5 月会议纪要、美国债务上限谈判进程；大国关系等。

(资料图片仅供参考)

大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨打压所有资产表现，整体资产较上周分化多数下行，仅布油、纳指微涨，黑色系、恒生科技领跌。美元＞中国国债＞人民币＞美债。

全球央行利率变化及预期：全球各地区预期分化但仍多数预期加息。鲍威尔鸽派讲话及5 月美联储会议纪要显示官员对后续加息存在分歧等事件共同作用下美国加息预期有所回升，英国4 月CPI 下行不及预期带动英国加息预期再走强。

相较上周，3M 内政策利率预期美国+21BP 到5.34%、欧元区+45BP 到3.7%、英国+58BP 到5.08%，相较于上周变动：美国+12BP、欧元区+7BP、英国+27BP。

美国加息路径预测：鲍威尔讲话释放6 月暂停加息信号，5 月会议纪要显示美联储在进一步加息上存分歧，债务上限谈判后续美债供给或增加，影响值得关注。

本周市场对于后续美联储的货币政策走向出现调整，分歧较大。市场预计6 月不加息而7 月加息概率飙升(46.5%)，但与不加息概率(40.4%)相差不远，市场预期出现分歧；预期降息推迟至12 月，年底将降50BP 至4.75%-5%区间。

美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y 美债TIPS 隐含通胀预期基本持平略上至2.25%；6M 隐含利率上行收于5.17%。

国际流动性监测

美债流动性和央行操作：美联储继续缩表，本周缩表幅度收缩至205 亿美元，美联储持有美债规模略阔3.5 亿美元。外国央行小幅增持70.8 亿美债至29730 亿美元幅度略扩张。美债流动性指数较上周下至2.4%左右，美债流动性略改善。

美商业银行系统流动性：美国银行业流动性压力仍较大，但仍有边际缓解趋势。

近一周货币基金继续净流入467 亿美元幅度再度扩张。逆回购占比指标继续略下行但仍高位震荡。美联储贴现窗口使用额本周再下行至42 亿美元，在两周的回升后本周大幅回落基本已至银行业风波前水平。联邦基金市场每日成交量在上周大幅回升后本周继续回升但幅度收窄至140 亿（上周520 亿）美元至6350亿美元左右，银行仍在联邦基金市场获取现金；商业银行的数据滞后两周，至5 月10 日：所有商行储蓄继续流出269 亿美元；大小商行包括准备金的现金资产占比在3 月中上旬分别触及低点后快速回升，本周11.14%和7.61%，大行继续下行，小行连续回升但仍在相对低位压力仍大。

美元流动性：资金利率利差继续小幅回落，美元流动性紧张边际改善。

金融条件：花旗经济意外指数显示中、欧经济不确定性下调，美、日略上行；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧有所放缓。

资本流动与风险偏好：

1、全球ETF 资金流向：资金净流入前三美国、中国、加拿大，净流出前三是日本、中国香港、德国。

2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。

3、中国权益市场资金：北向本周净流出201.14 亿元；南向本周净流入52.62 亿元；融资买入占比在7.67%左右震荡下行。

国内债市：资金利率整体小幅下行；本周央行7 天逆回购由净回笼转为净投放50 亿元，国库现金定存投放500 亿元；国债收益率曲线整体下移；信用债收益率仍多数下行，信用利差上行，等级利差分化。

风险提示：美债务违约风险、银行业风波发酵超预期、海外衰退风险、地缘政治风险

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